中报落幕之际，A股氢能上市公司交出了营收整体增长但仍需精耕细作的成绩单。
根据21世纪经济报道记者统计，58家氢能上市公司2022年上半年累计营业收入约7341.99亿元，较去年同期增长35.57%；归母净利润约377.17亿元，较去年同期上涨17.69%。
整体而言，营收规模增长、净利润冰火两重天是今年上半年国内氢能行业的真实写照，A股氢能上市公司盈利点集中在非氢领域也是不争的事实。虽说国家及地方政府不断发文推进氢能产业发展，相关企业在技术国产化的道路上不断前进，但高昂的成本依旧是氢能产业大规模发展的“拦路虎”。
氢能业务普遍未兑现利润
“氢”风速起，愈来愈多的上市公司布局氢能赛道，58家氢能上市公司整体营收规模仅用半年时间就突破7300亿元。这意味着，2022年全年，这些氢能上市公司合计营收破万亿板上钉钉。而且油气“巨头”中国石化于9月初发布氢能中长期发展战略，明确加快打造中国第一氢能公司，远期力争领先世界。
细究发现，大部分氢能上市公司的盈利点仍聚集于非氢领域。龙蟠科技、美锦能源、雪人股份、嘉化能源、宝丰能源等营业收入及净利润与去年同期相比处于增长状态，但主要归因于传统业务的得力。
龙蟠科技于2022年上半年营收60.1亿元，同比增长371.12%，增长速度排名第一。该公司的传统业务是销售车用环保精细化学品和磷酸铁锂正极材料，此两项于今年上半年营收59.72亿元，占总营收99.37%。而且龙蟠科技去年才正式进入氢能赛道，致力于研发燃料电池催化剂、PEM电解水制氢设备、IV型储氢瓶材料等。
氢能业务盈利微乎其微或普遍亏损是事实。雪人股份的氢能业务处于导入期，以研发燃料电池空压机和氢气循环泵核心技术为主，目前处于亏损状态。公开资料显示，该公司上半年氢能业务营收-427万元，净利润-426.6万元。
美锦能源已布局氢能全产业链，上游搭建氢能制储运加工产业链；中游搭建膜电极—燃料电池电堆及系统—整车制造的核心装备产业链；下游推进六大区域发展战略，即粤港澳大湾区、长三角等。但处在美锦能源中游产业链的子公司——飞驰科技已连续两年亏损，2021年上半年亏损约2855万元，今年上半年亏损约4249万元。
虽说美锦能源在氢能产业上动作不断，但对业绩的贡献不大。公开资料显示，2022年上半年美锦能源在氢能及新材料业务上营收3.08亿元，仅占营业收入的2.3%。
“各地紧锣密鼓地推出氢能政策，产业上制储运应在快速发展，大量企业也跨界涌入氢能掘金。但是，当前实打实从氢能获利的企业不多甚至是没有，盈利点仍集中在非氢领域。”一位券商机构的工作人员告诉21世纪经济报道记者。
21世纪经济报道记者发现，被称为“氢能第一股”的亿华通已连续两年处于亏损状态。今年上半年，亿华通再次亏损0.6亿元。应收账款越滚越大、存货居高不下、毛利率下滑是该公司不得不面对的棘手问题。为了回笼资金“造血”，亿华通再次奔向港股上市。
在亿华通因亏损烦恼不已时，京城股份因净利润暴涨9倍被称为氢能领域的“黑马”，创造21天涨停14板的“神话”，股价从7元涨至28.8元，被称为氢能源“妖股”。公开资料显示，京城股份正研发复合材料气瓶、加氢站、供氢系统等，而氢能业务在半年报中营收未见落地。
“目前氢能产业处于初创期，没有形成真正的市场化销售机制，仍要依靠政府下订单，所以财务报表显示的亏损、应收帐款高、存货高是普遍现象。再有，许多企业投资或自主研发氢能产品，仍处于初期阶段，大规模投入市场需要时间。”爱德曼氢能装备有限公司副总裁徐真接受21世纪经济报道记者采访时表示。
虽说氢能赛道潜力有待挖掘，但投资者仍然看好这块“膏腴之地”。毕马威中国首席经济学家康勇指出，今年上半年，氢能行业股权融资延续了去年的火热，共融资21笔，金额达15.9亿元，分别比去年增加了50%、137%。
康勇认为，在政策支持、企业积极参与和资本青睐等多重有利因素下，预计氢能将呈现出星星之火燎原的趋势，有望在交通领域率先实现商业化；绿色制氢、氢燃料电池关键材料、加氢站设备国产化将成为氢能行业热门赛道。
高成本制约氢能业务发展
前瞻产业研究院指出，经济性是氢能产业发展最大的挑战因素，解决氢能产业在绿氢制备、储运氢、加氢站建设、燃料电池电堆等关键环节的经济性问题，是未来氢能大规模发展必须要攻克的一道难题。
2022年上半年氢能上市公司交出的成绩单印证了此种难题，制氢、注氢、储氢及应用氢气的代表性上市公司均存在因业务成本高导致利润下降的问题。
丙烷脱氢是东华能源的主营业务，但2022年原材料丙烷价格上涨。智研咨询指出，受俄乌冲突的影响，2022年上半年大宗商品丙烷价格高涨，其中6月份，价格是6025.8元/吨，同比增加35.16%。公开资料显示，由于原材料成本的上升导致东华能源毛利润下降。
同时，深入氢能全产业链的美锦能源由于渐失成本端优势，归母净利润在2022年上半年仅增加了8.63%。美锦能源产氢以煤炭为原材料，但上半年原料煤价格一路上涨。
美锦能源表示，虽然加强与供应商的长期合作，优化原料采购模式，但如果国内外煤炭市场发生较大波动，科能影响原料供应价格及供应链，进而对公司业绩直接造成影响。
公开资料显示，2020至2021年度，亿华通燃料电池材料费用占总成本的比例分别是91.94%、87.77%，具体包括质子交换膜、催化剂、双极板等直接材料。
随着燃料电池系统厂家在研发方面的投入，成本下降已成趋势。中商产业研究院数据显示，2022年燃料电池系统成本与燃料电池电堆成本将分别为3100元/KW、1800元/KW，下降了29.5%、30.8%。“而且燃料电池系统使用的材料已有70%实现国产化，质子交换膜仍要材料企业努力。”券商机构工作人员告诉记者。
但是成本存在上下游传导的现象，进而制约了氢能的大规模应用。亿华通在半年报中指出，氢燃料电池汽车的推广受到关键技术成熟度、燃料电池成本等多方面的制约，当前加氢站存在建设成本高、氢气成本高、补贴支持政策滞后等情况，“导致当前加氢站建设推广进度较慢，且现阶段多数加氢站处于亏损状态，进而导致现阶段终端用户实际用氢成本较高。”
现阶段不少企业加大对产能的投资，但短期内业绩难以释放。今年6月，厚普股份宣布将投资100亿建设厚普氢能装备产业园，其中一期项目拟投资24亿，其中包括300套加氢站智能装备生产基地。
“我们公司之所以收购膜电极企业，是因为算了笔经济账，自己开设生产线，不仅需要技术，还需要高额的投资，一条产线少则几百万，多则千万，所以从实际性角度出发选择收购。”一位燃料电池行业的人员告诉记者。
而且，高研发投入也成了上市公司布局氢能产业的必然选择。前瞻产业研究院指出，目前中国氢能市场处于发展初期，从A股市场来看，2017至2021年，我国氢能源板块上市公司研发费用逐年增长，2022年第一季度，氢能上市公司研发总费用约158.69亿元，今年上半年，约达200.49亿元。
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